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山西證券股份有限公司魏赟近期對健民集團進行研究并發布了研究報告《工業+投資收益帶動利潤增長，單季度業績亮眼》，本報告對健民集團給出買入評級，當前股價為67.04元。

健民集團(600976)
事件描述
公司發布2023年中報，上半年公司實現營業收入21.61億元，同比增長17.67%；實現歸母凈利潤2.52億元，同比增長34.14%；實現扣非歸母凈利潤2.33億元，同比上升45.66%；經營性現金流量凈額0.79億元，同比下降5.22%。實現EPS1.65元。銷售毛利率和凈利率分別為46.41%、11.68%，分別同比提升5.98、1.43個百分點。
2023單Q2公司實現營業收入11.48億元，同比增加24.93%，凈利潤1.53億元，同比增加54.09%，扣非歸母凈利潤1.43億元，同比增加58.45%，為近年歷史最高，超出預期。實現EPS1.00元。
事件點評
工業+投資收益帶動利潤增長。2023H1公司凈利潤的增長主要是公司龍牡壯骨顆粒等主導產品收入增長、聯營企業投資收益增長所致。其中，工業收入11.25億元，同比增加24.38%，主要系公司提升產品品質，加大市場投入和開拓力度，實現OTC產品線和Rx產品線銷售收入持續提升；醫藥商業收入10.19億元，同比增加11.25%，主要是下屬商業公司新業務拓展，實現收入的增長。投資收益方面，聯營公司健民大鵬上半年凈利潤29404.76萬元，同比增長24.58%。
精細化KA運作，提升動銷，培育大單品。在大產品培育方面，通過精細化KA連鎖運營，特色營銷活動開展，提升門店鋪貨率、動銷率及店均單產，主導產品龍牡壯骨顆粒、OTC渠道便通膠囊均取得較大幅度增長。上半年龍牡壯骨顆粒銷量33034.38萬袋，同比增長32.20%，健脾生血銷售525.73萬盒，同比增長9.98%，便通膠囊銷售400.40萬盒，同比增長12.08%。在新產品培育方面，1.1類新藥七蕊胃舒膠囊通過談判進入國家醫保目錄，報告期內公司加快各省級市場導入，加大推廣力度，逐步提高醫院市場覆蓋范圍，同時積極籌備公司新產品鹽酸托莫西汀口服溶液的上市銷售工作。
堅持新產品開發，推進新品上市。公司研發中心以中藥創新藥為引領，以兒童新制劑為特色，通過中藥創新藥研發、兒科新制劑開發、上市品種二次開發等多途徑加大新藥研發投入，強化中藥研發實力。上半年，中藥創新藥小兒紫貝止咳糖漿已提交注冊申請，正處于技術審評階段，牛黃小兒退熱貼已完成Ⅲ期臨床研究，枳術通便顆粒獲得臨床試驗批準通知書，鹽酸托莫西汀口服溶液獲得藥品注冊證書，兒童制劑完成報產1項、完成預中試研究3項，取得保健食品備案憑證1項。上市品種二次開發工作有序推進，復方紫草油補充申請獲得批件。
積極發展新興業務。公司中醫診療業務持續發展，漢陽館營業收入持續增長，第二家中醫館漢口館完成開業，經營情況穩定；持續加大中醫診療業務服務能力的提升，培養青年醫師隊伍，打造中醫名醫專家，加大葉開泰智慧制劑中心建設，提高中藥湯劑的煎煮能力，第二條煎藥線上線運營。
投資建議
預計公司2023-2025年EPS分別為3.33、4.06、5.04元，對應PE分別為20.5、16.8、13.5倍。我們看好公司未來一段時間的發展，維持“買入-B”評級。
風險提示
風險因素包括但不限于：新產品推廣不及預期的風險，產品質量風險，投資收益波動的風險，產品降價風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.34%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.41億，根據現價換算的預測PE為19.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家。

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