8月15日，人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，其中逆回購中標利率為1.80%、MLF中標利率為2.50%，分別較7月下降10個基點、15個基點。

Wind數據顯示，15日MLF到期量為4000億元，也就是說本月MLF實現10億元凈投放，為連續第9個月加量續做；同時，當日有60億元逆回購到期，這意味著逆回購凈投放量達1990億元。

業內人士普遍認為，受人民銀行下調政策利率影響，考慮到LPR由“MLF操作利率+加點”組成，本月LPR大概率將下行。

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為何“降息”？

從價上看，招聯金融首席研究員董希淼認為，鑒于7月社會融資和金融統計數據出現單月波動，在這種情況下，適度降低各類政策工具利率，引導LPR繼續下降，具有必要性、緊迫性。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本次降息的原因主要有三點：首先，7月以來出口延續兩位數負增長，消費、投資等整體上延續偏弱運行態勢，有必要繼續加大穩增長政策力度。其次，近期物價水平偏低，這為貨幣政策加大逆周期調節力度提供了較大空間。最后，當前美聯儲加息已進入尾聲，下半年人民幣貶值壓力減小，與此同時，穩匯率政策工具箱豐富，必要時人民銀行會適時出手。由此，下半年人民幣匯率因素不會掣肘國內貨幣政策。

值得關注的是，本次作為中期政策利率的MLF利率下調了15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下降10個百分點，為非對稱調整。

對此，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析認為，MLF為金融機構中期融資成本之錨，對實體經濟融資成本影響更大，而逆回購7天利率代表短期市場融資成本。本次非對稱降息，MLF利率下調幅度更大，一方面體現出當前政策面著力引導實體經濟融資成本下行，一方面有助于抑制資金在貨幣市場空轉套利。

此前，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾曾公開表示，人民銀行將科學合理把握利率水平。既根據經濟金融形勢和宏觀調控需要，適時適度做好逆周期調節，又要兼顧把握好增長與風險、內部與外部的平衡，防止資金套利和空轉，提升政策傳導效率，增強銀行經營穩健性。

從量上看，中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，本月MLF小幅加量續做、7天逆回購大幅加量投放，主要用于對沖短期稅期高峰影響。但因為當前資金面整體延續寬松，資金利率低于政策利率中樞運行，市場杠桿率高企，銀行對MLF續做的需求降低，MLF大額加量續做的必要性不強。

有何影響？

從穩定實體經濟的角度來看，溫彬指出，當前企業盈利狀況下滑，企業中長期貸款拐點將至，居民端信用整體收縮，政府債務付息壓力不斷加大，降成本、擴投資和促消費仍為重要任務。為此，通過降息，可以帶動貨幣市場、債券市場，尤其是中長期信貸市場利率的下降，進而有助于實體經濟融資成本的進一步下行，為后續國內經濟的穩固回升創造良好的貨幣金融環境。

業內分析人士普遍認為，在MLF中標利率下調后，后續LPR也將跟進調整，其中5年期以上LPR下調的幅度可能更大。

董希淼表示，MLF中標利率下降之后，疊加今年以來銀行持續降低存款利率、壓降負債成本，銀行減少加點具有一定空間，因此本月LPR下降可能性較大。

考慮到當前樓市運行狀態，王青判斷，8月5年期以上LPR以更大幅度下調的可能性較高。這將帶動新發放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩樓市信號，扭轉市場預期。

值得關注的是，隨著降息落地，銀行間主要利率債收益率在15日開盤后大幅下行。其中，10年期國債收益率更是跌破2.6%大關，最低至2.554%，為近年來新低。

王青指出，根據存款利率市場化調整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。這意味著如果8月1年期LPR下調、10年期國債收益率持續下行，新一輪存款利率下調過程或將開啟，這將緩解銀行凈息差下行壓力。

本文源自：中國銀行保險報

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